产业链大整合：面板涨价或更稳更持久 -9778818威尼斯

本月a股开局，面板先声夺人，黑马彩虹股份再次一马当先，开盘15分钟涨停未封住后直线拉至封板，强势拿下五连板，行业龙头tcl科技、京东方a、深天马a同样走得稳健，继昨日大涨后今日分别收涨3.85%、3.51%、3.46%。

从个股走势来看，a股面板板块自10月月末以来便已有触底反弹之势，进入上涨通道，以龙头京东方a、tcl科技为例，截至今日收盘，一个月内涨幅分别达到18.4%、20.7%。

在此关键节点，众多投资者不免踌躇：面板究竟还能涨多久？

供需合力推动涨价 周期性回落会是隐忧吗？

板块大涨的背后，消费端面板涨价的推动力不可忽视。群智咨询数据显示，主流电视面板尺寸（32/39.5/43/50/55/65/75）10月结算价格分别为58/87/103/139/161/216/317美元，较9月环比上涨11.54%/10.13%/11.96%/9.45%/8.05%/8.00%/3.93%。

并且从短期来看，这种趋势有望至少延续至今年年末。国海证券分析师吴吉森、中航证券分析师张超、方正证券分析师陶胤至在11月发布的报告中均认为，当前面板需求持续超预期，第四季度面板价格将会保持上涨态势。

深究涨价的原因，无外乎需求和供给两端合力。

结合各大券商研报，前者主要是受欧美等海外市场需求带动，tv、it类产品出货同比、环比均出现大幅增长；后者则主要是由于韩系厂商逐步退出lcd产线，国内厂家一家独大情况愈发明显，整体产能仍在进一步规划升级当中。

鉴于面板价格此前表现出的周期性涨跌，一些观点认为，需求透支、产能集中释放为两重隐忧，未来随着海外需求回落，中长期来看，面板价格或将在大涨后出现周期性回调。

而事实真是如此吗？

涨价或比想象得更稳更持久

从需求端看，根据奥维睿沃预测数据，预计2020年tv整机出货同比增长1.0%，显示器与笔电产品出货分别同比增长7.8%与15.9%。按年度维度来看，tv整机全年呈现出“前低后高”走势，但整体出货量也仅仅恢复至疫情前正常水平。

方正证券陶胤至11月30日报告指出，考虑到未来，今年出货同比下滑地区的出货修正，按年度维度来看，认为tv产品需求仍有望维持稳定。

此外，显示器、笔电产品受海外疫情需求大增，但按面积来看，2019年之前面积占比仅16%左右，预计受今年需求增长影响，将上升至18%左右，整体产能面积占比仍较低。未来需求即使出现回落，对lcd面板整体产能面积影响较小。

从供给端看，虽然近期三星等韩系厂商宣布延迟lcd退产，但国海证券吴吉森指出，韩国厂商退出lcd将是大势所趋，面板产业将加速向中国大陆转移。方正证券陶胤至同样认为，韩厂整体退产进度仍符合预期，且受制于材料备货短缺、模组产能受限，恢复提升产能的可能性极低，韩厂整体的产能关退仍然是确定性趋势。

而“产能集中释放”作为另一隐忧，从现实情况来分析也很难站住脚。龙头京东方、tcl科技均有扩产计划，惠科、彩虹股份等中小厂商亦表现出一定的中期扩产意愿，但受制于产线原有厂房空间预留，产能上限也较为明显。叠加疫情对供应链进度影响，陶胤至预计，产能短期集中释放可能性也非常低。

同时，对于京东方、tcl华星等大厂来说，产能扩张主要根据下游客户的订单要求，整体产能需求能见度较高，并且进度相对可控，对市场整体供需与价格影响力也较强。陶胤至认为，行业周期性波动将显著下降，tv面板价格有望持续维持高位相对稳定。

另据奥维睿沃预测数据，2021年上半年电视面板整体供需仍然持续偏紧。主要由于2021年上半年整体新增产能有限，但韩厂仍有持续减产规划。预计2021年一季度供需略高于市场平衡线，2021年二季度受下游需求带动，供需将略低于市场平衡线。

产业链大整合 头部企业分享长期盈利红利

供需趋于稳定，最大的变量则落在了头部企业的高盈利能否持续。

随着2020年三季度电视面板价格大幅回暖，全球主要电视面板厂商的整体经营利润率亦持续转好lg显示更是经历了连续6个季度的经营性亏损后，首次季度盈利转正。三星显示由于减少了lcd的产能供应，叠加小尺寸oled产品的持续拉货，2020年二季度起面板经营性利润率率先转好。

国产面板厂商，京东方、tcl华星第二季度经营性盈利已转正，海外面板厂普遍受tv产品价格下跌影响，有不同程度亏损。第三季度全球主要面板厂均进入经营性盈利状态。

方正证券陶胤至认为，龙头厂商的高盈利有望持续：1）展望2022年以后，龙头厂商原有产线产能扩张对市场供需起主导作用，整体释放进度与幅度相对可控。

2）成本角度来看，g8.5以下lcd产线，材料与折旧成本持续下降，lcd产品价格维持持平的状态，随着时间的推移，龙头厂商55寸以下产品的经营性毛利率仍有望持续提升；

3）随着tcl华星未来补齐中尺寸it产品供应产能，两大龙头厂商均能实现客户和产品的全系列覆盖，受tv价格波动对盈利影响，也将明显好于市场其它厂商。

另外需要指出的是，无论是京东方还是tcl科技，近期均在产业链整合上持续加码。国海证券吴吉森认为，随着国内面板厂商整合进度进一步提速，国内面板行业龙头京东方a、tcl科技有望在寒冬之后分享行业集中度提升、周期性变弱带来的长期盈利红利。

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