智能手机厂商年初清理库存为常态：砍单原因分析 -9778818威尼斯

3月6日，台湾经济日报报道华为将启动第二波智能手机砍单，主要针对5g手机，以消化四、五千万的库存。

点评：

量化库存数据，看华为砍单原由：对于智能机厂商而言，常规库存一般在40天左右，而华为手机2019年销量在2.41亿部。所以华为公司的合理库存为2700万部。如华为有4000万部手机库存，则其当前的库存周期在60天左右。由于华为受gms禁令影响，欧洲等海外市场销量受阻，使得公司有一定渠道库存积压，这是可以理解的。

此外据产业链调研，本轮华为对台积电的砍单主要集中在麒麟990芯片，该款芯片主要用于华为旗舰机型。其中mate 30前期规划较为激进，现生命周期规划降至1500万台左右。而我们对p40的生命周期出货量预测仍维持在2000万台。

智能机厂商年初清理库存为常态：事实上过去数年间，各大手机厂在历年年底/年初均会清理库存，这已成常态。2017年底安卓链大幅砍单。其原因在于部分机型如r11，x9s等仍采用非全面屏方案，市场反响不佳。2018年底苹果砍单，其原因在于iphone xs，xs max等机型创新不足。而当下华为砍单集中在旗舰机型，相比往年对供应链影响有限。

同时，市场也有传言oppo大幅砍单，但据产业链调研，实际上是因为oppo做了供应链调整，将部分mtk订单转移至高通。整体订单下滑幅度不大。

本轮砍单对a股供应链几无影响：华为砍单对台湾供应链是利空，事实上我们了解到，除台积电外，novatech的手机lcd driver芯片也有砍单，幅度在30%左右。但我们认为这轮砍单对a股供应链几无影响，因为受疫情影响，大陆厂商2月份开工率不足，正好与砍单对冲。我们前期产业链调研了解到，为了回补2月份的缺口，有部分模组厂的产线在3月份甚至是全月无休的。

此外，我们预计今年oppo vivo的主力机型reno系列和x系列将在5、6月份发布。备货高峰在q2，亦不受影响。

相比砍单，需求端回暖更加重要：相比砍单，我们认为当下更需关注需求端销量数据表现。疫情对手机市场的确形成了较大冲击。通过产业链调研我们了解到，2月份国内手机市场同比降幅达40%。但近几周销量已有明显回暖。从周度数据来看，过年期间，即1月27日-2月2日，国内市场手机销量数据降幅达75%。但自复工以来，需求迅速回暖。尤其值得惊喜的是在2月份最后一周，同比降幅已显著收敛至15%。其中华为在最后一周更是有同比22%的增长。

投资建议：我们认为华为砍单对大陆供应链几无影响，且需求端近期有明显回暖，预计全年国内市场手机销量3.4亿部。建议关注立讯精密，闻泰科技，蓝思科技，舜宇光学科技，歌尔股份，欧菲光，三环集团，水晶光电等标的。

风险因素：疫情影响部分核心元器件供给；海外市场销量下修；低成本5g芯片推出延后。

当前：智能手机厂商年初清理库存为常态：砍单原因分析